食品饮料行业：餐饮消费稳步复苏 龙头预期持续修复

　　餐饮消费稳步复苏，龙头预期持续修复。国内疫情基本实现稳定，境外防控也在严格执行。餐饮消费逐渐回暖，企业基本实现正常生产和销售。“新基建”、“促进餐饮消费”等政策陆续出台，白酒终端需求有望持续回升。根据最新渠道调研，茅台批价已经稳步回升至2100元，普五900-910元，国窖790-800元，渠道库存均处于良性。牛栏山渠道反馈良好，节前打款近50%，主力产品自饮消费占比60%以上，全年双位数收入增长有望实现。4月1日起玻汾同步上调了开票价和终端供货价，53度玻汾终端供货价上调至504元/件，42度玻汾终端供货价上调至432元/件，玻汾开票价也同步上调15元/件，这一策略可加大市场铺货率。短期疫情因素不影响长期需求，行业集中度持续提升。餐饮消费复苏背景下，可选板块预期持续修复。重申“把握确定性，关注弹性”，优选高低端龙头，关注次高端。

　　飞鹤、蒙牛19年业绩表现优异，妙可定增加速产能布局。本周飞鹤、蒙牛均已披露年报，飞鹤得益于公司前瞻性布局产品高端化，全年盈利超预期（利润+75.5%）；蒙牛大单品表现强势（特仑苏同比+24%，纯甄增长超20%），核心利润率提升0.4pct，符合预期。妙可蓝多24日发布定增预案，产能扩张加速，我们预计公司将实现更快发展。目前两强估值已进入安全边际（伊利22X、蒙牛20X），市场当前需要3月份动销数据来验证终端销售好转趋势，目前仍处于观望阶段，静待风险释放完毕。我们仍然坚定看好两强：伊利渠道端反馈一季度收入或有超预期可能，20年千亿目标不变；蒙牛19年业绩符合预期，管理层反馈一季度预计受疫情影响较大，下半年将恢复至双位数增长态势，当前处于长期预期低点，均建议重点关注。

　　海天20年不改稳健增长目标，行业有望加速集中。海天发布年报，全年收入增长16.22%，顺利完成业绩目标，实现产品多元化、区域均衡化和渠道健康化发展。公司2020年规划收入+15%，净利润+18%的业绩目标，疫情影响下公司并未调低业绩目标，坚持稳健增长的趋势。海天和中炬两大行业龙头并未因疫情调低20年业绩目标，我们认为疫情仍属短期影响，长期我们更看好疫情全面提升行业应对系统性风险的能力，加速行业集中度提升。我们长期看好海天以稳健换空间；中炬高新受激励机制改革将迎来更快增长，估值有望提升，当前重点关注。

　　青啤股权激励彰显长远发展信心，啤酒行业持续修复。本周青岛啤酒发布限制性股权激励计划草案，此次股权激励范围之广、力度之大在啤酒行业内属首家，在行业发展的关键阶段，公司通过股权激励与员工保持利益一致，将有效的激发激励对象的积极性和创造性。本周珠江啤酒发布年报，2019年收入同比+5.1%，归母净利润同比+35.8%，公司啤酒业务实现量价齐升，我们长期看好公司在行业结构升级的大趋势以及公司提质增效的大方向下啤酒主业盈利能力持续提升，强化行业竞争力。国内疫情曙光已现，后续随着疫情逐步好转和旺季来临，预计啤酒行业也将迎来持续修复。长期来看，结构升级和利润改善仍是行业增长的核心动能，各公司为优化产品结构而对应的相关工作并未完全结束，推荐关注具备中高端研发和渠道能力的青岛啤酒，建议重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的重庆啤酒等。